作者 | 深水财经社 刘连苏
3月31日，中利集团（002309）公告又收到了一份江苏证监局的警示函，直指公司2024年前三季度光伏业务收入确认违规，将总额法误作净额法，累计虚增营收14.97亿元，信披严重失真。
这已是公司继专网通信财务造假后，再曝重大会计违规。
2024年，公司营收同比暴跌41.8%至23.58亿元，归母净亏损11.74亿元，扣非亏损22.25亿元，经营现金流持续为负。
在破产重整、国资入主的背景下，其光伏与电缆两大主业的业绩与竞争力，也正在遭遇严峻拷问。
光伏业务竞争力落后
2024年，中利光伏业务（含组件、电池片）在追溯调整后的营收只有8.04亿元，占总营收约34%，同比大幅下滑60.38%。
从经营质量看，公司光伏业务“大进大出”特征明显。2024年，公司为缓解资金压力，大幅增加受托加工业务，自主生产占比下降，导致营收规模与盈利质量双降。
同时，受破产重整影响，产能利用率不足40%，固定成本高企，进一步侵蚀利润。
全年经营活动现金流净额-6.59亿元，光伏业务成为主要“失血点”。
中利集团的光伏业务主要通过子公司苏州腾晖光伏运营，名义产能16GW电池、20GW组件，但实际有效产能较低。
对比隆基绿能、晶科能源等头部企业80-90GW的年出货量，中利光伏出货量已跌出全球前20，市场份额几乎被边缘化。
2025年中报数据显示，去年上半年公司光伏组件的收入仅为9025.8万元，同比下滑84.65%，而且由于订单萎缩，已经完全不具有经济性，公司自有产线已基本停产，主要通过其他工厂代工生产。
苏州腾晖虽然对外传承已经布局TOPCon、HJT、BC等技术路线，但量产以P型与常规N型为主，高效产品占比低。
头部企业已大规模量产26%+效率的TOPCon与HJT组件，中利产品效率普遍低于行业平均，缺乏价格竞争力。
尽管海外收入占比较高，但总量较少，多为代工与中小订单，缺乏自主品牌溢价。BNEF一级组件厂商资质虽恢复，但市场认可度与订单规模远不及头部企业。
激进扩张押注光通信
从目前业务规模看，中利集团的光伏板块已经没有什么经济价值，能不拖累公司盈利就很不错。
所以目前中利集团更加看重的是公司老本行线缆业务，随着目前光通信和电力电子行业的高景气度，对于线缆的需求也有所回升，虽然行业竞争激烈，但至少市场容量在扩大，尚有分一杯羹的可能性。
2024年，公司电缆业务（含光缆、船用电缆、阻燃耐火软电缆等）的营收规模大约是在14亿左右，占总营收比重约40%，同比下滑超10%。
其中，传统优势产品阻燃耐火软电缆营收同比下降58%，船用电缆、电缆料等产品营收亦出现不同程度大幅下滑。
盈利方面，电缆业务毛利率从历史20%-25%降至13%左右。主要因原材料铜价波动、下游客户压价及公司为维持现金流低价接单。
尽管电缆业务仍是公司主要盈利来源，但全年贡献毛利不足1.5亿元，难以支撑公司整体运营。
现金流方面，电缆业务虽为正，但受光伏业务拖累，公司整体现金流持续恶化。
公司曾是国内阻燃耐火软电缆龙头，市占率超65%，主导制定多项国家标准。但2022年转让核心子公司广东中德电缆后，通信电缆业务大幅萎缩，客户流失严重，市场份额下滑严重。
面对液冷电缆、储能电缆、数据中心高速线缆等新兴赛道，公司研发投入不足，产品迭代慢，未能形成新的增长点。
而且电缆业务高度依赖国家电网、中国中车等少数大客户，议价能力弱，应收账款周期长，资金占用严重。
2025年上半年，公司线缆板块收入为7.14亿，按照全年比例测算，应该和2024年差不多，但是毛利率很可能比2024年还有所下滑，这意味着公司盈利能力仍难有起色。
2020-2024年，公司连续5年亏损，而2025年业绩预告扣非净利润仍然亏损2.4亿-3.5亿，虽然比上年大幅减亏，但主要是因为上年基数太低，实际上这个比较意义不是很大。
如果2025年继续亏损，公司就将迎来第六年亏损。
2024年底，厦门建发集团入主中利集团，实际控制人变更为厦门市国资委，公司迎来转机。
建发集团将为公司提供资金、供应链等支持，助力其摆脱困境。
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